近期，资本市场的白酒板块出现了大幅下跌行情，股价同企业效益之间出现了严重的价值背离。

但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变，目前，上市白酒企业年报均已披露完毕，上市酒企营收、净利呈普遍上涨趋势，2023年一季报的开门红则直指白酒行业的整体复苏。

(资料图)

国家统计局给出的数据则显示，白酒行业的整体发展趋势，2022年963家规上白酒企业完成销售收入6626.5亿元，增长9.6%；实现利润 2201.7亿元，增长29.4%；产量671.2万千升，同比下降5.6%。高端化趋势下，白酒行业整体呈现量跌价升，毛利增长的趋势。

白酒行业整体稳定向好的发展趋势不会改变，同时，白酒行业持续发展也具有稳定的内在及外在动力。

就此，搜狐财经、搜狐酒业推出“撑白酒、撑估值、撑市场，百人论道中国酒业”专题，邀请酒业专家、经销商、媒体人等百名行业人士共同探讨中国白酒走向，旨在从行业各方视角出发，还原白酒行业现状、探讨白酒行业趋势、树立白酒行业信心。

行业集中度高，强者恒强

2022年时，国海证券就曾表示，2022年起的行业复苏，并不是整体性机会，而是进入优质产能淘汰劣质产能、价格升级、 品牌竞争为主导的阶段，预计只有部分头部企业可以分享这一轮行业增长的红利，市场呈现出挤压式增长的特点。

从2022年上市酒企交出的业绩答卷来看，头部企业的增长依旧稳定持续。

2022年，贵州茅台实现营收1241亿元，同比增长16.87%；五粮液实现营收740亿元，同比增长11.72%；洋河实现营收301亿元，同比增长18.76%；山西汾酒实现营收262亿元，同比增长31.26%；泸州老窖实现营收251亿元，同比增长21.71%。

上市白酒企业中，营收前5的酒企均实现了稳定的营收增长，其合共实现营收2795亿元，占白酒行业规上企业总营收的42.17%。

就上市公司而言，2022年20家A股白酒上市公司实现营业收入3528.9亿元，比2021年增长15.23%，呈现业绩普增，占白酒行业规上企业总营收的53.25%。

整个白酒行业集中度较高，且大幅集中于头部名优酒企，强者恒强，并且在行业调整期中，迎来进一步的增长机遇。

存量市场中的增量市场为稳定增长源

白酒行业目前处于强分化的状态，整体的增长状态由过往的量价齐增的增量发展阶段逐步过渡到产品结构优化以及提价驱动的存量发展阶段。

从产量来看，白酒行业总量或许正在触顶，缺乏增长动力，但由于白酒价格具有较大的价格带宽度，即使总量停止增长、甚至略微下滑，产品结构的调整仍能为行业提供可观的增长空间。

数据支撑上，国家统计局数据显示，白酒产业2022年规上白酒企业963家，产量671.2万千升，同比下降5.6%；完成销售收入6626.5亿元，增长9.6%；实现利润 2201.7亿元，增长29.4%。

这一反差的数据并不是来自于高端酒企以及低端产能之间的差异。

2022年，白酒头部企业同样普遍存在销量下滑，或销量增速远低于营收增速的情况。

如贵州茅台，销量约为68176吨，同比增长2.62%，而其营收增速为16.87%；五粮液销量为127161吨，同比减少30.04%，而其营收增长为11.72%；头部阵营中销量增幅最大的山西汾酒，其2022年销量增长16.98%至约176942吨，但同样大幅落后于其31.26%的营收增速。

白酒市场的增长来源不再是单纯的寻求量上的增长，而是顺应宏观条件以及消费升级进行的结构调整，以及有质量的增量市场。

次高端白酒市场短期承压，随宏观形势恢复有望

伴随着消费升级的继续，大量白酒企业布局次高端价格带，但在本轮的行业恢复中，次高端价格带的恢复速度相对高端酒以及地产名酒恢复速度较慢。

高端酒受益于强品牌力与刚性需求，业绩确定性强；地产酒受益于返乡潮春节旺销，各区域消费场景恢复，基地市场稳固带来业绩韧性；次高端酒由于招商受阻、疫情下动销受限致高库存，经销商信心待恢复，承压明显。

白酒市场呈现高端酒、区域酒恢复较快，次高端酒恢复较慢的“K型复苏”。

但次高端酒市场的扩容仍在继续。

有证券机构认为，中产阶级持续扩容、高端价格带上涨为次高端打开价格空间、酱酒热，三方面影响因素决定次高端板块扩容将延续，并利好积极进行全国化拓展的次高端酒企和区域名酒企。数据显示，次高端的整体规模不断上涨，且扩容趋势还在不断加速，预计未来市场规模将扩容至2000亿。

同时，次高端市场与价格带的不断扩容下，越来越多的酒企瞄定该价格带布局，目前市场上已经形成全国名酒的“腰部”战略产品、区域名酒的上延突围产品和酱酒品类这三方势力的激烈竞争。

次高端酒在宏观经济弱复苏的大环境以及激烈竞争的自有环境下，整体恢复速度较慢。

但由于其市场规模的不断扩大以及宏观经济的稳定恢复，随消费复苏逐步推进的次高端白酒的复苏将成为白酒行业的中长期机会。

2023年开门红，低基数下存增长空间

2023年初，多家机构认为，从长期角度来看，白酒市场会从弱复苏开始，不断加快速度。

如国泰君安研报预计，从2023年下半年开始，白酒行业有望重回业绩上行期。白酒将开启一轮3年至5年维度的业绩周期，其中今年下半年开始，白酒有望迈入1年到2年的业绩上行期，核心驱动因素是居民收入实质性回暖及行业去库存，板块在低基数下开启新一轮业绩上行周期。

从A股20家白酒上市公司2023年一季度业绩报告来看，白酒上市公司业绩实现“开门红”。

20家白酒上市公司中，今年一季度营业收入呈现正增长的有17家；归母净利润方面，呈现正增长的有16家。

2023年一季度A股20家白酒上市公司共计实现营业收入1309.5亿元，去年同期为1130.2亿元，同比增长15.86%；共计实现归母净利润535.54亿元，去年同期为449.4亿元，同比增长19.16%。有10家公司营业收入增幅超20%，14家企业归属净利润增速超10%。

共有4家白酒企业营业收入超过百亿元。分别为贵州茅台（387.6亿）、五粮液（311.4亿）、洋河股份（150.5亿）、山西汾酒（126.8亿）。

2022年二、三季度的低基数，则为2023年整体的业绩提供了进一步的增长基础。